近日，上海國際機場股份有限公司（600009，SH，以下簡稱“上海機場”）發布了一則關于上海浦東機場免稅店項目經營權轉讓的合同，揭示了機場免稅店的超強吸金能力。

       根據公告，上海機場預計，日上免稅行（上海）有限公司（以下簡稱“日上上海”）2019-2025年的保底銷售提成合計達410億元。 

       機場坪效達181.5萬/平米/年 

       9月7日晚，上海機場公告稱，公司決定與日上上海簽訂《上海浦東國際機場免稅店項目經營權轉讓合同》。

       交易落實后，日上上海將在浦東機場經營面積為16915.37平方米的免稅店，合同履行期限自2019年1月1日起始至2025年12月31日止，其中浦東機場T2航站樓進出境免稅場地自2019年1月1日零時起始，浦東機場T1航站樓進出境免稅場地自2022年1月1日零時起始，衛星廳自啟用日起始（衛星廳預計2019年下半年投入使用）。

       上海機場預計，合同的順利實施預計將對公司2019年至2025年營業收入產生積極影響，預計2019年-2025年每年保底銷售提成35.25億元、41.58億元、45.59億元、62.88億元、68.59億元、74.64億元、81.48億元，7年保底銷售提成合計達到410億元。

       轉讓協議顯示，合同金額自相應區域合同起始之日起計收，按月結算支付，月實收費用采用月實際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式，即當月實際銷售提成≥月保底銷售提成時，月實收費用=月實際銷售提成；當月實際銷售提成＜月保底銷售提成時，月實收費用=月保底銷售提成。

       也就是說，如果機場免稅店生意特別火爆，機場還可以獲得額外的提成收入。而公告顯示，綜合銷售提成比例達到了42.5%。 

       國金證券測算了近期一線機場免稅新合約保底額對應坪效，發現上海機場坪效181.5萬/平米/年，遙遙領先我國其他上市機場。 

       機場的“流量營銷學” 

       日上上海為國內領先的免稅品銷售企業，其控股股東為中國國旅的全資子公司中國免稅品（集團）有限責任公司（以下簡稱中免公司）。截至2017年末，日上上海資產總額為13.67億元、凈資產為6.03億元，2017年度營業收入為87.48億元，凈利潤為6.32億元。

       此外，公告還披露了2015-2017年，日上上海向上海機場支付的免稅店租金分別為14.6億元、16.94億元和25.55億元，占上海機場2015-2017年營業收入的比重分別為23.30%、24.38%和31.69%，可謂寸土寸金。

       不過，“羊毛出在羊身上”，機場免稅店能承擔如此高的租金，奧妙就在于龐大的客流量。機場免稅店針對的是出境游旅客，國家發改委數據顯示，2018年上半年出境游人次達到了7131萬，同比增長15%。

       以上海浦東機場為例，今年上半年，國際旅客吞吐量達到1536.32萬人次，同比增長12.63%；地區旅客吞吐量為328.87萬人次，同比增長6.33%。 

       龐大的客流量和巨大的購買潛力為機場非航業務的發展提供了充分的保障。今年上半年，上海機場非航空性收入25.40億元，同比增長21.29%，占總收入的比重為56.39%；其中商業租賃收入約為19億元，同比增長32.29%，占總收入比重達42.18%。上海機場稱，商業租賃收入同比增長較快主要受益于出行旅客消費意愿增強，公司持續對商業零售品牌管理、場地優化和調整等所致。

       某證券公司旅游行業分析師在接受記者采訪時表示，近年來國家引導消費回流的政策進一步得到執行，免稅業態引導國人在海外購物的回流。這一方面體現在海南離島免稅政策進一步放開，另一方面在于市區免稅店（類韓國模式）的探索和嘗試。

       隨著支持免稅業發展的一系列政策的出臺，中國免稅行業規模持續提升。開銳咨詢陳朝慧、王曉華等人曾撰文表示，2016年全國免稅品銷售額約256億元，其中出入境免稅銷售額195億元，離島免稅銷售額60.7億元，增長率均在13%以上。預計到2021年出入境免稅銷售額約為388.6億元，相比2016年基本實現翻番。

       免稅業務增長強勢 

       免稅業務是中國國旅的核心業務，今年上半年，中國國旅進一步擴張其免稅業務，其全資子公司以15.05億元收購了日上上海51%的股權。 

       根據中國國旅發布2018年半年報，上半年，公司實現營收210.8億元，同比增長67.8%；歸屬凈利潤19.2億元，同比增長47.6%；扣非后歸屬凈利潤19.1億元，同比增長48.4%。

       中國國旅稱，公司營業收入的增長主要來自于免稅業務的貢獻，報告期內公司免稅商品銷售業務實現營業收入149.47億元，同比增長126.31%。其中報告期內三亞海棠灣免稅購物中心實現免稅業務收入40.32億元，帶來免稅業務收入增量8.98億元；首都機場免稅店（含T2和T3航站樓）報告期內實現免稅業務收入39.73億元，帶來免稅業務收入增量26.11億元；通過收購日上免稅行（上海）有限公司增加免稅業務收入38.34億元；2017年11月營業的香港機場免稅店報告期實現免稅業務收入9.52億元。

       中國國旅2017年年報顯示，免稅商品銷售業務毛利率為45.72%。相比之下，國際免稅行業龍頭企業的毛利率則在50%以上。以全球最大的旅游零售商Dufry為例，其綜合毛利率水平則大約長期維持在59%左右的水平。

       上述旅游行業證券分析師告訴記者，在國內免稅業務方面，中國國旅占據絕對優勢地位，日上中標上海機場兩個標段后，將實現免稅批發的高度整合和規模效應，使得采購和售價優勢更加突出。